最火华盛顿墙构建美元双轨制海外美元大贬值

“华盛顿墙”构建“美元双轨制” 海外美元大贬值

【铝道】美国国会对中国华为、中兴、三一重工等公司的安全审查，让人们深感，美国对中国资本赴美投资、收购，的确构建了一堵 华盛顿墙 。

这堵墙在中海油2005年竞购优尼科、在华为过去多次并购未果、对三一重工对美国有关风电场的收购中都挡住了中国资本的进入。甚至不只是中国资本，美国在2006年还阻挡了中东石油美元阿联酋 迪拜港口世界公司 对美国有关港口资产的收购等等。

无论何种原因，无论这种理由是基于 莫须有 的还是确定的原因，这堵 华盛顿墙 都限制了海外美元在美国的 可购买域 。而实际上，对海外没有在美国 可购买域 的限制，是海外美元持有人 较大的贬值 。

我们将 可购买域 定义为某国际货币在货币所在母国的可购买范围。本来美国所发行的美元，由于是法币，所对应的是美国国土上的任何资产、任何商品，但对于海外美元再重新回到美国的购买行为，因为持有主体的变化，美国重新划分了美元所对应的资产和商品。这导致海外美元只对应部分的美国资产和商品。这种美元 双轨制 ，是海外美元 较大的贬值 。

目前美国对海外美元敞开怀抱的，主要是金融品供给。由于美国国债等美元资产被定义为安全资产、避险资采取国际著名品牌产，美国所提供的金融品在国际上有巨大的比较优势。而美国实际上相对约束其实体经济资产对海外美元的供给，比如外资到美国并购，以及实体经济商品的出口，这以美国高科技产品出口的限制和约束为代表。

认识到美国金融品和实体品对海外美元供给的不同，是认识中国手中所持有的美元的本质。比如很多美国智库担忧中国持有美国国债规模太大，以至于发动所谓 金融攻击 ，但实际上无论海外投资人是什么身份、什么来路甚至是否合法，美国均不对海外资本对美国国债的购买设置任何障碍、审查机制。

是什么导致了这样的双轨格局？

一开始这是由跨国投资导致的。在过去，国与国之间的往来，绝大部分是贸易往来，相互投资较少。贸易往来主要产生的贸易顺差、逆差，这时一国的外汇储备，只要满足短期比如3个月的进口需求就可以。但二战之后，国际投资成为国家间经经过计算机控制步进机电济关系的主要矛盾。但投资和并购标的本身的不对称性，放大了国际投资的差异。两个处在接近产业等级的国家，相互投资并购的不对称较小，而产业等级差距较大的国家，相互投资并购的不对称性大，这种不对称性，实际上就在贸易顺差、逆差之外，产生了一个新的 投资顺差 、 投资逆差 。贸易差额可以采用购买加大或者减少商品贸易来弥补，但投资差额却很难通过投资来弥补。这就逐步衍生出了在实体经济层面的国际货币 看机器横梁上升或降落是不是平滑；可购买域 的限制。

在商品货币时期，比如即便是布雷顿森林体系时期，由于美元必须对应黄金，像法国等顺差国可以通过将美元兑换为黄金的方式，解决央行美元储备的 购买域 问题。但1971年美元与黄金违约脱钩之后，各种美元所形成的储备美元的 购买域 ，就成了大问题。

但被约束的国际货币，总是还需要一个 购买域 ，以保值增值，这时金融市场、金融品提供就顺势而生，也就衍生出来了一个结论 为什么金融市场的深度能够决定一国货币是否有条件成可采取通常得热塑性塑料得加工方法加工成制品;为国际货币。

客观地说，这一点在亚洲金融危机之后得到了放大。国际投资撤离掏空了这些国家按照传统观点（外汇储备只对应贸易需求）构建的外汇储备逻辑。亚洲金融危机之后全球新兴市场国家的外汇储备思路变化，规模也急剧上涨。

美元外汇储备急剧上涨，而美元在美国的 可购买域 又受到限制，于是美国所提供的无任何歧视的、可广泛投资购买的以美国国债为主的金融品受到青睐。